□天相投顾 尹书扬

　　从市场回顾来看，今年10月以来，股票方面，A股市场低位震荡，沪深300指数在10月底曾一度下探至3495.95点，11月份回升至3800点；债券方面，11月中旬，受隔夜拆借利率上行等多方面因素影响，债券市场经历一波回调；大宗商品方面，生猪、原油期货价格在11月份出现较大幅度下跌。

　　宏观数据方面，10月份，社会消费品零售总额40271亿元，同比下降0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%；制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、48.7%和49.0%，较上月下降0.9、1.9和1.9个百分点，我国企业生产经营活动总体有所放缓。

　　政策方面，11月23日，央行、银保监会出台支持房地产行业相关措施，工农中建交等国有银行陆续公布对房地产企业的授信总额，支持力度较大。随着个人养老金政策落地，明年个人养老金有望大规模入市，为资本市场注入增量资金。海外方面，当地时间11月23日，美联储公布11月份货币政策会议纪要，有意放缓加息步伐。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上以股票基金、债券基金以及货币市场基金为主，投资者可以适当增加权益类资产配置比例，在配置债券基金时建议以中短期债券基金为主，可适当增加“固收+”产品比例。具体建议如下：积极型投资者可以配置60%的主动偏股型基金，30%的债券型基金，10%的海外投资基金；稳健型投资者可以配置40%的主动偏股型基金，40%的债券型基金，20%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的主动偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金。

　　偏股型基金：

　　关注汽车等行业相关主题基金

　　从统计局公布10月份PMI细项数据来看，在制造业方面，一是产需两端有所放缓，生产指数和新订单指数分别为49.6%和48.1%，较上月下降1.9和1.7个百分点，制造业生产和市场需求景气度均有所回落；二是价格指数连续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和48.7%，较上月上升2.0和1.6个百分点。在非制造业方面，服务业市场活跃度减弱，10月份，服务业商务活动指数降至47.0%，较上月下降1.9个百分点，服务业景气水平有所回落。建筑业位于较高景气水平，建筑业商务活动指数为58.2%，较上月下降2.0个百分点，仍位于较高景气区间。待明年新冠疫情形势缓解，经济增速可期，叠加个人养老金入市，A股市场或有较好的表现。在基金选择方面，经天相投顾的行业景气度模型测算，目前景气度排名前五的申万一级行业分别是汽车、农林牧渔、公用事业、交通运输、通信，投资者可适当选择相关主题基金进行组合配置。

　　债券型基金：

　　适当增加“固收+”基金配置比例

　　截至11月24日，今年10月以来，天相投顾纯债债券基金指数、可投转债基金指数以及二级债券基金指数收益分别为-0.09%、-0.52%、-0.40%。今年央行不断通过降息、降准来刺激经济，市场上资金面较为宽裕，债券收益率维持在较低水平，近期中国十年期国债利率在2.6%至2.8%区间波动，与美国同期国债利率形成倒挂。国内资金利率上行或经济基金面好转的预期一直影响着债券收益率。建议短期内以配置中短期债券为主，降低债券久期，同时可适当增加“固收+”基金的配置比例。

　　海外投资基金：

　　投资中概股QDII基金具备配置价值

　　在海外市场方面，当地时间11月2日，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至3.75%-4.0%区间，是年内的第六次加息，也是连续第4次加息75个基点。而当地时间11月23日，美联储公布11月份货币政策会议纪要显示有意放缓加息步伐，美元资产有望反弹。此外，在美上市的中概股因受多重因素影响，目前估值较低，随着国内监管政策宽松、国内经济复苏以及上市公司大额回购，抖客网，中概股有望走出一波估值修复行情，投资中概股的QDII基金具备配置价值。